李云輝/文

2014年1月9日，惠普宣布發行20億美元(yuan)(yuan)高級(ji)公(gong)司(si)(si)債，借(jie)款期限為(wei)(wei)5年(nian)，從2014年(nian)1月14日(ri)(ri)至2019年(nian)1月14日(ri)(ri)，其(qi)中12.5億美元(yuan)(yuan)年(nian)利(li)率為(wei)(wei)2.76%，7.5億美元(yuan)(yuan)年(nian)利(li)率為(wei)(wei)Libor+94個(ge)基準點。BNPParibas Securities Corp., Merrill Lynch, Pierce, Fenner & SmithIncorporated, RBS Securities Inc. 以及 Wells Fargo Securities, LLC為(wei)(wei)此次(ci)(ci)債券承銷商。根(gen)據證(zheng)券登記書(shu)上顯示，此次(ci)(ci)發行公(gong)司(si)(si)債的(de)(de)募集資金(jin)的(de)(de)用途主要用于一般(ban)公(gong)司(si)(si)用途，象償(chang)還以前債務、回購(gou)股(gu)票、收購(gou)、投資、補充流(liu)動資金(jin)等。

此次公司債的債務評級為：Baa1 (Moody’s Investors Service) / BBB+(Standard & Poor’s) / A- (Fitch Ratings)

這次的債務評級標準與惠普前不久發布的年報中提到的長期公司債債務評級的標準一致。一般來講，債務評級會影響融資規模及債務利率。目前惠普這樣的評級并不是一個很優的評級。像2012年年底，亞馬遜發行(xing)公(gong)司(si)債(zhai)，標準普爾(er)給(gei)了AA，一次性融資(zi)30億美(mei)元，5年期債(zhai)券利率也只(zhi)有(you)1.2%。2013年2月(yue)份(fen)，迪斯尼發行(xing)8億公(gong)司(si)債(zhai)，Moody給(gei)了AA，3年期的債(zhai)券利率為Libor利率。

評級(ji)(ji)機(ji)(ji)構(gou)給(gei)(gei)惠(hui)普(pu)(pu)(pu)目前最高的(de)(de)(de)評級(ji)(ji)為A-，而就在(zai)(zai)2013年以前，評級(ji)(ji)機(ji)(ji)構(gou)給(gei)(gei)予惠(hui)普(pu)(pu)(pu)的(de)(de)(de)評級(ji)(ji)都是(shi)A以上(shang)，Moody甚至給(gei)(gei)出了AAA。2012年是(shi)惠(hui)普(pu)(pu)(pu)比較艱難的(de)(de)(de)一(yi)年，公(gong)(gong)司整(zheng)體(ti)業務因為PC市場的(de)(de)(de)不(bu)景(jing)(jing)氣而下滑，云計(ji)算(suan)業務也受到SAAS的(de)(de)(de)沖(chong)擊，公(gong)(gong)司考(kao)慮戰(zhan)略轉(zhuan)型，屋(wu)漏偏逢(feng)連夜雨，在(zai)(zai)2012年惠(hui)普(pu)(pu)(pu)還受到Autonomy財務欺詐(zha)傳聞的(de)(de)(de)困擾。在(zai)(zai)此背景(jing)(jing)下，評級(ji)(ji)機(ji)(ji)構(gou)下調了惠(hui)普(pu)(pu)(pu)公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)債(zhai)務評級(ji)(ji)。

至于(yu)惠普公司此(ci)次(ci)發行債券的評級，個人認為是屬于(yu)新債還(huan)舊債。惠普此(ci)次(ci)證券登(deng)記書上顯(xian)示，惠普近(jin)幾年(nian)發了不少(shao)的公司債，截止2013年(nian)10月31日(ri)，惠普的公司債的余額大(da)大(da)小(xiao)小(xiao)算下(xia)來有的206億美元。

惠普(pu)于(yu)2013年(nian)12月(yue)30日(ri)發布的年(nian)報顯示（如下(xia)表(biao)），截(jie)止2013年(nian)10月(yue)31日(ri)，惠普(pu)2014年(nian)到期(qi)的公司約50億美元。

從惠(hui)(hui)(hui)普(pu)(pu)近幾(ji)年(nian)財報(bao)可以看出，惠(hui)(hui)(hui)普(pu)(pu)現(xian)金(jin)余額(e)一般會保持在100億(yi)美元(yuan)的(de)(de)(de)水平。2013年(nian)10月31日余額(e)為120億(yi)美元(yuan)。惠(hui)(hui)(hui)普(pu)(pu)目前(qian)涉及(ji)轉(zhuan)型、重組所以現(xian)有(you)的(de)(de)(de)現(xian)金(jin)余額(e)如(ru)果都用來還債，則(ze)會對(dui)惠(hui)(hui)(hui)普(pu)(pu)的(de)(de)(de)正(zheng)常業務經營(ying)產生影響。據最近的(de)(de)(de)消息，惠(hui)(hui)(hui)普(pu)(pu)計劃重組裁員，預計重組的(de)(de)(de)費用將達41億(yi)美元(yuan)。顯然，這對(dui)于惠(hui)(hui)(hui)普(pu)(pu)的(de)(de)(de)運(yun)(yun)營(ying)資金(jin)會有(you)較大(da)的(de)(de)(de)壓力。因此，發行新(xin)的(de)(de)(de)債券(quan)還舊券(quan)，是正(zheng)常的(de)(de)(de)考慮。只是由于惠(hui)(hui)(hui)普(pu)(pu)2013年(nian)以來債務評(ping)級，此次發行債券(quan)，發行成本及(ji)利率勢必(bi)會增(zeng)加，進而增(zeng)加公(gong)司的(de)(de)(de)營(ying)運(yun)(yun)成本。

另外(wai)，此(ci)次惠(hui)普(pu)(pu)發行(xing)(xing)20億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，但是(shi)今年(nian)到期的債券(quan)有(you)(you)(you)近(jin)50億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，最加上(shang)重組費用41億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，顯然20億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)看起來也解決不了太(tai)大(da)的問(wen)題。還有(you)(you)(you)就是(shi)惠(hui)普(pu)(pu)發行(xing)(xing)20億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，而有(you)(you)(you)12.5億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)的利率達到2.76%，只有(you)(you)(you)7.5億(yi)(yi)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)為年(nian)利率為Libor+94個基準點(dian)。說明(ming)惠(hui)普(pu)(pu)的債務(wu)評級下降，自然債務(wu)風險上(shang)升，債務(wu)成本(ben)上(shang)升，惠(hui)普(pu)(pu)債務(wu)的發行(xing)(xing)規模也會受(shou)到相應限制(zhi)。

債券(quan)持有(you)人(ren)(ren)(ren)相(xiang)對(dui)于(yu)投資(zi)人(ren)(ren)(ren)而(er)言，對(dui)于(yu)風險的嗅(xiu)覺要比投資(zi)人(ren)(ren)(ren)要敏感得多，因為債券(quan)持有(you)人(ren)(ren)(ren)更關心公司未來的償還能力。在過去(qu)的2013年，受全球經濟疲軟以(yi)及(ji)新興業務(wu)(wu)及(ji)模(mo)式(shi)的沖擊所致，惠普的業務(wu)(wu)全線下滑。

惠普2013年開始執行重組計劃，大量裁員，將資金并將精力放在具有長期潛力領域，企業級應用象超級計算機以及云計算。但是這個領域如今也是一片紅海。像IBM、戴爾、亞馬遜及英特爾均有制訂自身云戰略；而超(chao)(chao)級(ji)計(ji)算機方面(mian)，據最(zui)新消(xiao)息(xi)，IBM將(jiang)為其(qi)超(chao)(chao)級(ji)計(ji)算沃(wo)森(Watson)設立一(yi)個業務部門，并啟動一(yi)只1億美(mei)元(yuan)的(de)(de)風(feng)險投資基金(jin)以激勵更多相(xiang)關應用的(de)(de)開(kai)發(fa)，該公(gong)司(si)尋求通過這些舉措加快沃(wo)森的(de)(de)商用。顯然，惠(hui)普將(jiang)希望寄托在(zai)企業級(ji)應用方面(mian)，也(ye)將(jiang)面(mian)臨激烈競爭。未(wei)來惠(hui)普重整面(mian)臨諸多的(de)(de)不可(ke)控性。

顯然(ran)，500億美元市值與曾經PC的(de)老大的(de)名號有點太不(bu)相稱。然(ran)而(er)，如今的(de)惠(hui)普也(ye)需面對(dui)現實，在重整不(bu)力的(de)情況下，惠(hui)普的(de)融資能(neng)力也(ye)將(jiang)(jiang)受限，曾經PC業的(de)老大在2014年將(jiang)(jiang)步履艱難。

當我們已經習慣手機業的昔日霸主摩托羅拉，諾基(ji)亞一(yi)個個被收編時，IT業也(ye)在面臨著(zhu)洗牌。戴爾私有(you)化是(shi)(shi)一(yi)種自救(jiu)，而IBM巨資(zi)投資(zi)超(chao)級計(ji)算(suan)機是(shi)(shi)放手一(yi)博，而惠普的王牌有(you)什么呢？至少現在還看不(bu)到。如(ru)果手中還有(you)王牌，那么惠普的命(ming)(ming)運將(jiang)會(hui)隨波逐(zhu)流(liu)。那么在不(bu)久(jiu)的將(jiang)來(lai)，惠普也(ye)將(jiang)會(hui)被收購的命(ming)(ming)運，收購它的，可能(neng)是(shi)(shi)亞馬遜，因為就象手機業，軟件(jian)與硬件(jian)的結(jie)合是(shi)(shi)王道，而云計(ji)算(suan)，軟件(jian)與硬件(jian)的結(jie)合也(ye)是(shi)(shi)歷史潮流(liu)。