蘇劍：以產品創新帶動經濟高質量增長
2022-12-30 中國宏觀(guan)經濟論壇(tan) CMF 點擊：次
一、經濟持續增長的關鍵是產品創新
美國乃至(zhi)世界(jie)經濟面(mian)臨的問(wen)題都(dou)是(shi)產(chan)能過(guo)剩。對此，各國采取的辦法(fa)是(shi)通(tong)過(guo)財(cai)政政策和貨幣(bi)政策，擴(kuo)大(da)(da)投資和消費需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)。但通(tong)過(guo)這種方法(fa)擴(kuo)大(da)(da)出來的都(dou)是(shi)劣質需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，且這種需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)不可持續。若要(yao)一直擴(kuo)大(da)(da)需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，就要(yao)不斷擴(kuo)張財(cai)政政策，使得政府債務規模越來越大(da)(da)。
一個產能過剩的經濟要持續增長，需要依靠產品創新。也就是(shi)通過(guo)科技創新(xin)來(lai)為(wei)消(xiao)費者提供更(geng)(geng)多更(geng)(geng)好的(de)新(xin)產(chan)(chan)品(pin)，通過(guo)新(xin)產(chan)(chan)品(pin)來(lai)擴(kuo)(kuo)大消(xiao)費者的(de)優(you)質消(xiao)費需(xu)求(qiu)，從而使得總(zong)(zong)需(xu)求(qiu)持續(xu)健康地擴(kuo)(kuo)大。比如(ru)現在人們(men)日常生(sheng)活中(zhong)用到的(de)電(dian)(dian)腦(nao)、互聯網、手機、電(dian)(dian)話(hua)、手表等，幾乎都(dou)曾是(shi)新(xin)產(chan)(chan)品(pin)。這些新(xin)產(chan)(chan)品(pin)被開發出來(lai)后，由于能夠(gou)帶給我們(men)很大的(de)便利，逐漸成為(wei)了日常生(sheng)活的(de)必需(xu)品(pin)，凝結在經濟中(zhong)，永遠成為(wei)總(zong)(zong)需(xu)求(qiu)的(de)一部(bu)分。這種(zhong)需(xu)求(qiu)才是(shi)優(you)質的(de)需(xu)求(qiu)，產(chan)(chan)品(pin)創新(xin)才是(shi)真(zhen)正(zheng)永久(jiu)性擴(kuo)(kuo)大總(zong)(zong)需(xu)求(qiu)的(de)辦法。
新產品剛出來(lai)(lai)(lai)時，如果它(ta)能(neng)(neng)夠給消(xiao)費(fei)者(zhe)(zhe)帶(dai)來(lai)(lai)(lai)足夠的(de)(de)邊際效用，消(xiao)費(fei)者(zhe)(zhe)就(jiu)(jiu)愿意花高(gao)價去買(mai)它(ta)。對(dui)企(qi)業來(lai)(lai)(lai)說，投資(zi)收益率(lv)就(jiu)(jiu)會比(bi)較高(gao)，企(qi)業對(dui)各種(zhong)意外(wai)沖擊(ji)的(de)(de)抗打擊(ji)能(neng)(neng)力(li)(li)也會隨之增(zeng)強。這(zhe)樣的(de)(de)經(jing)濟(ji)是(shi)比(bi)較健(jian)康(kang)的(de)(de)，對(dui)金融危機(ji)的(de)(de)抵抗力(li)(li)很強。從這(zhe)個角度(du)看，使一個經(jing)濟(ji)能(neng)(neng)夠長(chang)期持(chi)續(xu)健(jian)康(kang)增(zeng)長(chang)的(de)(de)根本是(shi)產品創新，而財政(zheng)政(zheng)策和貨(huo)幣政(zheng)策都(dou)不可持(chi)續(xu)。
上世(shi)紀90年代(dai)，美(mei)國(guo)曾經(jing)有大(da)量(liang)(liang)的(de)(de)新產品，大(da)量(liang)(liang)好(hao)的(de)(de)投資(zi)機會，所以企業都愿意投資(zi)，導致美(mei)國(guo)聯邦(bang)基金(jin)(jin)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)被拉得(de)(de)很(hen)高(gao)(gao)(gao)。當時美(mei)國(guo)聯邦(bang)基金(jin)(jin)率(lv)(lv)(lv)(lv)低(di)的(de)(de)時候(hou)在3%左(zuo)右，高(gao)(gao)(gao)的(de)(de)時候(hou)在6%以上。而(er)經(jing)濟(ji)增長(chang)(chang)率(lv)(lv)(lv)(lv)也比較高(gao)(gao)(gao)，于是美(mei)國(guo)就出(chu)現了高(gao)(gao)(gao)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)、高(gao)(gao)(gao)增長(chang)(chang)的(de)(de)組合(he)。從宏觀(guan)經(jing)濟(ji)學的(de)(de)角度(du)來看(kan)，高(gao)(gao)(gao)增長(chang)(chang)應(ying)該伴隨著低(di)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)，要(yao)想穩增長(chang)(chang)就必須降低(di)利(li)(li)息(xi)率(lv)(lv)(lv)(lv)。但那個年代(dai)卻(que)是高(gao)(gao)(gao)增長(chang)(chang)和高(gao)(gao)(gao)利(li)(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)(de)組合(he)。2000年，美(mei)國(guo)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退，開(kai)始降息(xi)刺激(ji)投資(zi)，這(zhe)導致劣(lie)質(zhi)需求出(chu)現，使(shi)得(de)(de)美(mei)國(guo)陷入(ru)(ru)次(ci)貸危機，最終(zhong)把全球都拖入(ru)(ru)了一場金(jin)(jin)融(rong)危機。這(zhe)說明，一國(guo)經(jing)濟(ji)如果要(yao)靠財(cai)政政策(ce)和貨(huo)幣政策(ce)拉動(dong)增長(chang)(chang)，可能會埋下(xia)金(jin)(jin)融(rong)危機的(de)(de)隱患。
二、長期零利率政策推動美國產品創新
2008年(nian)后，美(mei)國(guo)(guo)(guo)長期(qi)的(de)(de)低(di)利率(lv)(lv)政(zheng)策(ce)(ce)，使(shi)得(de)經濟(ji)發生了(le)翻天(tian)覆地的(de)(de)變化。在美(mei)國(guo)(guo)(guo)零利率(lv)(lv)持續的(de)(de)十多(duo)年(nian)，歐(ou)洲(zhou)的(de)(de)一些國(guo)(guo)(guo)家(jia)和日本都(dou)出(chu)(chu)現了(le)負利率(lv)(lv)，這是非常出(chu)(chu)乎意(yi)料的(de)(de)。2000-2003年(nian)，美(mei)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)低(di)利率(lv)(lv)政(zheng)策(ce)(ce)刺(ci)激出(chu)(chu)來的(de)(de)是住房投(tou)資，與之相關的(de)(de)是次(ci)級(ji)貸款(kuan)。但在這十多(duo)年(nian)間，美(mei)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)低(di)利率(lv)(lv)政(zheng)策(ce)(ce)刺(ci)激出(chu)(chu)來的(de)(de)是大量的(de)(de)新(xin)產品。
一(yi)(yi)個比(bi)較(jiao)有代表性的(de)(de)(de)技(ji)術，就是馬斯克(ke)(ke)提出的(de)(de)(de)太(tai)空旅(lv)游商業(ye)化(hua)和平(ping)民化(hua)。以前人們(men)普遍(bian)認為，航(hang)(hang)天員的(de)(de)(de)身體素質要(yao)(yao)非常(chang)(chang)(chang)好，且必須具備豐(feng)富的(de)(de)(de)專業(ye)知識才能去太(tai)空。但(dan)這(zhe)(zhe)幾年，美(mei)國(guo)的(de)(de)(de)民營航(hang)(hang)天企業(ye)讓身體素質普通的(de)(de)(de)平(ping)民百姓都可(ke)以去太(tai)空旅(lv)游。同時(shi)，太(tai)空旅(lv)游的(de)(de)(de)成(cheng)本也降(jiang)了(le)下來(lai)，比(bi)如(ru)一(yi)(yi)張票(piao)25萬美(mei)元(yuan)，這(zhe)(zhe)就給商業(ye)化(hua)留下了(le)非常(chang)(chang)(chang)大的(de)(de)(de)空間。最近幾年，美(mei)國(guo)民營企業(ye)在(zai)科技(ji)創新(xin)方面取得了(le)非常(chang)(chang)(chang)大的(de)(de)(de)成(cheng)就，太(tai)空旅(lv)游可(ke)能是接下來(lai)人類消費(fei)的(de)(de)(de)一(yi)(yi)個重(zhong)要(yao)(yao)領(ling)域。馬斯克(ke)(ke)還希望把(ba)人類送上火(huo)星，將人類變成(cheng)多(duo)星球物種(zhong)。此舉(ju)可(ke)以媲美(mei)哥倫(lun)布發現(xian)新(xin)大陸，甚(shen)至要(yao)(yao)更加偉(wei)大，這(zhe)(zhe)會拓展(zhan)(zhan)出非常(chang)(chang)(chang)大的(de)(de)(de)太(tai)空旅(lv)游空間。我們(men)看到的(de)(de)(de)星鏈(lian)系統、腦機接口、特斯拉汽車、元(yuan)宇宙等等，在(zai)這(zhe)(zhe)十多(duo)年都逐漸面世，變成(cheng)新(xin)的(de)(de)(de)消費(fei)品，引領(ling)美(mei)國(guo)經(jing)濟的(de)(de)(de)發展(zhan)(zhan)。這(zhe)(zhe)是美(mei)國(guo)近幾年經(jing)濟好轉的(de)(de)(de)一(yi)(yi)個重(zhong)要(yao)(yao)根源。
三、高利率+高增長造就高質量增長
目前，美國的聯邦基金利率已經提高到了4.25%-4.5%之間，這是非常高的，達到了上世紀90年代的水平。美國從零利率到了高利率，意味著美國經濟已經進入了正常的高質量增長的軌道。在我看來，在高利率的情況下實現高增長，才是真正高質量的增長。由于經(jing)濟(ji)中有大量的優質投資機會，拉(la)高了(le)(le)利(li)率(lv)，于是(shi)就出現了(le)(le)高利(li)率(lv)、高增長的組合。
在當前的(de)高(gao)(gao)利(li)率(lv)下(xia)，美(mei)國(guo)的(de)就業(ye)和經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增長都相當好(hao)，目前唯一的(de)問題就是(shi)(shi)(shi)(shi)通貨(huo)膨脹(zhang)。美(mei)國(guo)的(de)通貨(huo)膨脹(zhang)是(shi)(shi)(shi)(shi)兩個方(fang)(fang)面的(de)因(yin)素共同(tong)作(zuo)用(yong)的(de)結(jie)果(guo)：一方(fang)(fang)面是(shi)(shi)(shi)(shi)成本推動的(de)通貨(huo)膨脹(zhang)，主要是(shi)(shi)(shi)(shi)因(yin)為去年俄烏戰爭導(dao)致能(neng)(neng)源價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲；另一方(fang)(fang)面是(shi)(shi)(shi)(shi)美(mei)國(guo)此前十多年，尤其是(shi)(shi)(shi)(shi)最近這三年疫情防控期間(jian)，出臺了大量的(de)非常(chang)寬松的(de)財政(zheng)政(zheng)策和貨(huo)幣(bi)政(zheng)策，導(dao)致前期需(xu)求極度擴(kuo)張。需(xu)求在擴(kuo)張，但能(neng)(neng)源危機導(dao)致成本上(shang)升(sheng)，所以供給是(shi)(shi)(shi)(shi)緊縮的(de)。需(xu)求擴(kuo)張拉高(gao)(gao)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增速，供給收(shou)縮壓(ya)低經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增速，二者相互抵消，導(dao)致美(mei)國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)增速還可以。但需(xu)求擴(kuo)張抬高(gao)(gao)價(jia)(jia)格(ge)，供給收(shou)縮也(ye)抬高(gao)(gao)價(jia)(jia)格(ge)，二者疊加導(dao)致美(mei)國(guo)通貨(huo)膨脹(zhang)率(lv)非常(chang)高(gao)(gao)。
隨(sui)著俄(e)烏沖突逐漸結(jie)束，能(neng)源危機也將過去。成本推動(dong)的通(tong)貨(huo)(huo)膨脹將會(hui)消(xiao)退(tui)，美國(guo)通(tong)貨(huo)(huo)膨脹率也會(hui)逐漸下降。需(xu)求擴張也是多方面(mian)的因素導致的：一(yi)方面(mian)是此前的貨(huo)(huo)幣擴張和財政擴張；另一(yi)方面(mian)，美國(guo)有大量的新產(chan)品，導致企業投資的積極性(xing)比(bi)較(jiao)旺盛，人們(men)的消(xiao)費需(xu)求也比(bi)較(jiao)旺盛。
美(mei)國接下(xia)來可能(neng)會(hui)繼續加(jia)息，但步伐(fa)會(hui)減緩。很多人預計明年(nian)(nian)美(mei)國的(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)增速可能(neng)會(hui)降到1%以下(xia)，我認(ren)(ren)為這種(zhong)可能(neng)性不是很大。聯邦(bang)基(ji)(ji)金利率已經(jing)上升到了4.25-4.5%之間(jian)，若美(mei)國出現經(jing)濟(ji)(ji)衰(shuai)退，只(zhi)需要(yao)稍微降低(di)一點(dian)聯邦(bang)基(ji)(ji)金利率就可以了。美(mei)國目前有(you)足夠的(de)(de)降息空(kong)間(jian)來應對可能(neng)出現的(de)(de)衰(shuai)退，不再是2008年(nian)(nian)以后零利率時期沒(mei)有(you)降息空(kong)間(jian)的(de)(de)情形了。因此，我認(ren)(ren)為明年(nian)(nian)甚至接下(xia)來的(de)(de)四五(wu)年(nian)(nian)，美(mei)國經(jing)濟(ji)(ji)增速都不會(hui)太(tai)差。
歐洲和日本等發達國家和美國的形勢不完全一樣。它們的基本形勢和美國差不多，但是在科技創新方面落后于美國。美國作為全球經濟的領頭羊，在產品創新方面是領先的，歐洲、日本等國在這些方面是追隨者。美國的加息在短期內可能會導致這些國家出現經濟增速下滑甚至衰退的情況。但隨著美國在新產品方面的技術進步，通過產品創新所創造出來的經濟增長動力慢慢會擴散到其他發達國家。因此，長期來看，它們會有一個比較好的經濟發展前景。十多年的零利率政策給美國經濟帶來了非常好的科技進步成果，這些成果將繼續推動美國經濟向前發展。（文/蘇劍 北京大學國民經濟研(yan)究中心主任）
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