騰訊科技 王可心 4月9日報道

自去年開始，互聯網公司出(chu)售(shou)、合并(bing)或關(guan)門大(da)吉的消(xiao)息(xi)屢見不鮮，進入(ru)2013年，整(zheng)個行(xing)業的焦躁氣氛有增無減。

＂天上(shang)滿天飛的(de)(de)都(dou)是(shi)待(dai)出售項目。＂一位大型投(tou)資(zi)(zi)機構的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)主管對騰訊科(ke)技(ji)說。由于現在每天都(dou)會(hui)接到大量互聯網創業公(gong)司甚至待(dai)上(shang)市(shi)項目的(de)(de)出售意向，他對市(shi)場上(shang)流傳(chuan)的(de)(de)各種并(bing)(bing)購傳(chuan)聞(wen)已經變得處變不驚(jing)。＂FA（投(tou)資(zi)(zi)中介(jie)公(gong)司）是(shi)現在市(shi)場上(shang)最忙的(de)(de)人，很(hen)多(duo)真真假(jia)假(jia)的(de)(de)并(bing)(bing)購消息(xi)都(dou)是(shi)從他們那(nei)流傳(chuan)出來(lai)，試探市(shi)場的(de)(de)反應。＂

急(ji)待(dai)出(chu)手(shou)的(de)互聯(lian)網項(xiang)目并不局限于電商、團(tuan)購(gou)等(deng)低迷期(qi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)，或者移動(dong)互聯(lian)網行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)中小創業(ye)(ye)公司。而是逐漸演(yan)變為一個全行(xing)(xing)業(ye)(ye)問題。＂很多已經(jing)贏(ying)利、具備上市條件的(de)知名(ming)公司都在尋求被并購(gou)，一些剛(gang)剛(gang)拿到新一輪(lun)融(rong)資的(de)創業(ye)(ye)公司出(chu)現在FA的(de)名(ming)單里(li)已經(jing)毫不奇怪。＂有業(ye)(ye)內人士指(zhi)出(chu)。

風(feng)險投(tou)資(zi)和天使投(tou)資(zi)拋(pao)售項(xiang)目的心情迫切。一(yi)家(jia)大型上市公司的投(tou)資(zi)經理表示，他最近(jin)接觸(chu)的項(xiang)目中，相(xiang)比創業(ye)者，VC愿意以更低的市盈率估值(zhi)拋(pao)售其手中的創業(ye)公司股份。

＂互(hu)聯網行(xing)業現在(zai)處于霧霾期，悲觀點說大家都(dou)看(kan)不清前景如何(he)。很多人(ren)的心態也很浮躁(zao)，不是想做大一個公司，而(er)是盡(jin)快撈一筆走人(ren)。＂一位投資行(xing)業人(ren)士分析(xi)說。

行業性大甩賣的原因似乎并不難理解。首先，資本市場仍不樂觀。國內A股自2012年11月16日暫停，重啟尚無時間表，在A股排隊的公司達八百家；國際市場仍處于冰封狀態，2012年只有YY和唯品(pin)會 兩家公司實現了IPO。

更為緊迫的是，國(guo)內大批基金(jin)已經進入退(tui)出(chu)期。很多基金(jin)完成(cheng)于2008年(nian)-2010年(nian)，周期3-5年(nian)左(zuo)右，今明兩年(nian)成(cheng)為集中到期的時間節點(dian)。

在IPO退(tui)出(chu)遙(yao)遙(yao)無期、創業公司盈利模式不清晰、VC基金到期等(deng)多重因素影響下，2013年(nian)的資(zi)本(ben)市場正悄然發(fa)生變化：資(zi)本(ben)越來越多通過并(bing)購渠道退(tui)出(chu)。

“VC或(huo)者急著大甩賣收回成(cheng)本(ben)，或(huo)者看不清(qing)方向收緊投資(zi)，導致創業(ye)公司要(yao)么(me)死掉，要(yao)么(me)出(chu)售，甚(shen)至(zhi)出(chu)現(xian)資(zi)本(ben)將(jiang)多(duo)個項目打包出(chu)售的現(xian)象。”某投資(zi)行業(ye)人士稱(cheng)。

互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)創業公(gong)司的(de)接盤者主(zhu)要是互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)巨(ju)頭或(huo)TMT領域(yu)上市公(gong)司。一方(fang)(fang)面，隨著互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)向移(yi)(yi)動互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)轉移(yi)(yi)，互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)巨(ju)頭收購意愿(yuan)增強、力(li)度增大，以節(jie)省更多的(de)時間成本(ben)，卡位(wei)移(yi)(yi)動互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)入口；另(ling)一方(fang)(fang)面，相對于純財務投資，創業公(gong)司可從互(hu)聯(lian)(lian)網(wang)(wang)巨(ju)頭獲(huo)取資源和(he)平臺優勢。

然而，當前是買(mai)方(fang)市場，而非(fei)賣方(fang)市場，買(mai)方(fang)有能力將(jiang)被(bei)收購方(fang)的估值壓(ya)到較低的水平。

漢能(neng)投(tou)資(zi)董事長陳宏對騰訊(xun)科技表示，資(zi)本從IPO退出方式(shi)向并(bing)購退出方式(shi)轉變，將成(cheng)為(wei)一個大趨勢。他透(tou)露，僅(jin)漢能(neng)投(tou)資(zi)運作(zuo)的并(bing)購就有二(er)三十(shi)億美金(jin)。

IPO退出收緊 并購成資本退出重要方式

由于IPO道路并不平坦，VC/PE機構紛紛將視線轉向并購退出。

“現在(zai)在(zai)中國A股市場排隊的(de)有(you)(you)七(qi)八百家，在(zai)納斯達克上市的(de)只有(you)(you)兩家中國企業(ye)，這對我(wo)們投資(zi)(zi)退(tui)出有(you)(you)影響(xiang)，退(tui)出不好也影響(xiang)到融(rong)資(zi)(zi)，去年企業(ye)融(rong)資(zi)(zi)數量和金額跟(gen)前年相(xiang)比(bi)下降很多。” 北極光創(chuang)投合伙人(ren)鄧(deng)鋒說。

ChinaVenture投中集團提供(gong)的數據(ju)顯示，今年一季(ji)度(du)(du)與去(qu)年同期(qi)相(xiang)比，并購(gou)交易規(gui)模203.75US$M，較去(qu)年一季(ji)度(du)(du)54.8US$M增長272%，交易案例(li)數量為17起(qi)，較去(qu)年同期(qi)13起(qi)增長31%。

2013年第一季度已完成多起具有VC/PE背景并購交易，如由世(shi)紀佳緣收購絕對100、維絡城收購的(de)嘀嗒團等。A股上市(shi)公司掌趣科技(ji)也于本季度宣布(bu)將全資(zi)并購動網先鋒，后者曾獲IDG資(zi)本注資(zi)。

此外，今年還有多起尚未得到官方確認的并購案例，如百度愛奇藝收購PPS、奇(qi)虎360收購(gou)安全寶等(deng)。

投資(zi)機(ji)構的積極撮合(he)，無疑(yi)將成為上述(shu)并購最終得以達成的重要因素。

并購(gou)交易增多的(de)(de)另一原因是一些基金已經到(dao)期，但所(suo)投(tou)項(xiang)目(mu)上市仍(reng)遙(yao)遙(yao)無期。“中國以前是幾(ji)千(qian)家VC，全民基金、全民VC，基金有(you)生命期，周期到(dao)了(le)(le)就退出(chu)(chu)，退出(chu)(chu)的(de)(de)方式IPO現(xian)在國外比較封閉，國內(nei)很久沒有(you)公(gong)司上市了(le)(le)，這(zhe)個時(shi)候不愿意退出(chu)(chu)也要退出(chu)(chu)了(le)(le)。”漢能投(tou)資董事(shi)長陳宏說。

陳宏認為，并購(gou)市(shi)(shi)場越來(lai)越活躍(yue)對投資者是一個福音。“如果(guo)我(wo)把(ba)錢(qian)投在企業里，它上不了市(shi)(shi)，資金期限又到了，我(wo)怎么辦？實(shi)際上很(hen)多并購(gou)賣出的價錢(qian)不一定(ding)比上市(shi)(shi)便宜，可能比上市(shi)(shi)的回報還(huan)要(yao)高(gao)。”

互聯網巨頭成主要買家

在并購交易的(de)另一(yi)端，互聯網巨頭和TMT領(ling)域上市公司收(shou)購的(de)意愿增強。

DCM董事曾振宇認為(wei)，今年會(hui)發生很多(duo)(duo)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)，最(zui)關鍵的(de)原因是(shi)，百度(du)、騰訊、阿里等互聯網巨頭現(xian)在(zai)愿意買(mai)(mai)公(gong)(gong)司(si)。“我們看到的(de)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)，絕大(da)多(duo)(duo)數是(shi)大(da)公(gong)(gong)司(si)買(mai)(mai)小公(gong)(gong)司(si)。過去的(de)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)市場(chang)不(bu)發達(da)，主要因為(wei)有實收購(gou)(gou)(gou)的(de)這幾家公(gong)(gong)司(si)傾向于自(zi)建(jian)而不(bu)是(shi)收購(gou)(gou)(gou)。”

“現在很明顯的趨勢是，互聯網巨頭在產業內的投資在加強。百度、騰訊、阿里、網易(yi)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資很活躍，收(shou)購的(de)(de)(de)(de)力度、成交的(de)(de)(de)(de)金額在(zai)加大。過去兩三千(qian)萬美元規(gui)模的(de)(de)(de)(de)并購案(an)例不多，現在(zai)看(kan)到(dao)的(de)(de)(de)(de)幾千(qian)萬美元甚至上億美元的(de)(de)(de)(de)案(an)例挺多的(de)(de)(de)(de)。” 曾(ceng)振宇(yu)說(shuo)。

互(hu)聯網(wang)巨頭向(xiang)移動互(hu)聯網(wang)轉型的(de)(de)(de)過(guo)程中(zhong)，通過(guo)收購小公司，以最快(kuai)的(de)(de)(de)速(su)度獲(huo)得技術(shu)、人才。“大公司已經(jing)越(yue)來越(yue)沒辦法適應高(gao)速(su)的(de)(de)(de)增長(chang)，所以IT行業(ye)出(chu)現更多并購。實際上這(zhe)在國(guo)外是非常常見(jian)的(de)(de)(de)事情，中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)企業(ye)在慢(man)慢(man)追上這(zhe)樣的(de)(de)(de)潮流。” 金沙江創投董事總經(jing)理丁健說。

對于創業(ye)公司(si)來說，產(chan)品有一定數(shu)量(liang)的用戶群，但盈利(li)模(mo)式不清晰(xi)，產(chan)品需要(yao)大公司(si)扶持，使(shi)其(qi)成為互(hu)聯網巨頭(tou)的并(bing)購標的。

過去兩年時間，百(bai)度已經收購創新工場(chang)投資的(de)魔圖、點心，收購UC的(de)傳聞不斷。阿里在移動互聯網領域的(de)布局包括友盟、蝦(xia)米(mi)音樂(le)，還有很多(duo)收購傳聞未得到官(guan)方證(zheng)實。

創新工場點心、友盟、魔圖三個項目的退出，接盤者均為互聯網巨頭。創新工場董事長李開復(微博)接受騰訊科技(ji)專訪時(shi)表示(shi)，互聯網巨頭們(men)愿意用收(shou)購方(fang)式(shi)來擴張業(ye)(ye)務，對整個行業(ye)(ye)生態環境是好事(shi)。

“并購市場的(de)支撐對早(zao)期投資非常(chang)重(zhong)要，國內死(si)了很多(duo)天使(shi)基金，這些天使(shi)基金都活不下去，就是因為資金沒辦(ban)法滾(gun)起(qi)來(lai)。”李開復說。

一(yi)位投(tou)資(zi)機(ji)構合伙(huo)人透露，互聯網(wang)巨頭在移動互聯網(wang)領域的投(tou)資(zi)，目前同時進行的將近(jin)十家(jia)。

受互(hu)聯(lian)網巨頭收購意愿增強、創業公司IPO無期(qi)、資本考慮(lv)退出等因素的(de)影響(xiang)，中(zhong)國互(hu)聯(lian)網行業或將(jiang)迎來一(yi)輪并購潮。