8月21日，已停牌4個月的萬昌(chang)科(ke)技披(pi)露重組方案并復牌。受重大利好消(xiao)息(xi)影(ying)響，萬昌(chang)科(ke)技開盤漲停，股價定格(ge)在18.32元(yuan)/股。

　　重(zhong)組預案信(xin)息顯示(shi)，萬昌科技擬(ni)29.33億元的交易總價買入北(bei)大(da)之路100%股份。北(bei)大(da)之路母公(gong)司4月30日財(cai)報(bao)信(xin)息中，其凈賬面(mian)資產約(yue)6.62億元，交易增值率約(yue)為(wei)342%。

　　財報還顯(xian)示，北大之(zhi)路(lu)2012年(nian)凈(jing)利(li)潤(run)(run)為(wei)7378.38萬元(yuan)，2013年(nian)為(wei)1.1億(yi)(yi)元(yuan)。公告對北大之(zhi)路(lu)的(de)利(li)潤(run)(run)預(yu)測(ce)則是2014年(nian)、2015年(nian)、2016年(nian)、2017年(nian)預(yu)計可實現的(de)扣非后凈(jing)利(li)潤(run)(run)，分別不低于1.63億(yi)(yi)元(yuan)、2.3億(yi)(yi)元(yuan)、3.05億(yi)(yi)元(yuan)、3.69億(yi)(yi)元(yuan)。

　　“2013年到2015年，兩年凈(jing)利潤能(neng)翻一番，數(shu)據(ju)本(ben)身(shen)太理(li)想化(hua)，說服力不大。”一位分(fen)析人士對這組數(shu)據(ju)提出質疑(yi)。

　　“目前重組還在(zai)進行中，現(xian)在(zai)公(gong)布的信息還只是預(yu)案(an)。具體問題公(gong)司會在(zai)公(gong)告中披露，請關注(zhu)后期相關公(gong)告。”萬(wan)昌科技董秘辦(ban)工作(zuo)人員這樣告訴中國經濟網記者。

　　北大之路30億借殼

　　8月21日，停牌(pai)4個月的萬昌科技公布重組預案。

　　重組預(yu)案顯示，萬(wan)昌科技擬(ni)15.51元(yuan)/股的(de)(de)價格發行股份購買北大(da)之路100%股權(quan)。截至(zhi)2014年4月30日(ri)，北大(da)之路賬面(mian)凈資產(chan)為(wei)(wei)6.62億(yi)元(yuan)左(zuo)右(母(mu)公司報表數(shu)據，未經審計(ji))，經交易各方初步協商，標的(de)(de)資產(chan)的(de)(de)交易價格約為(wei)(wei)29.33億(yi)元(yuan)，預(yu)估增值率約為(wei)(wei)342.80%。

　　萬昌科技(ji)主營原(yuan)甲(jia)酸三甲(jia)酯、原(yuan)甲(jia)酸三乙酯等(deng)高附加值(zhi)農藥(yao)、醫(yi)藥(yao)中間體的生產(chan)銷售，擁有(you)較好業(ye)績，2013年(nian)營業(ye)收入突破3.17億元，凈利潤8800萬元;2014年(nian)上半年(nian)營收約為1.7億元，凈利5100萬元左(zuo)右(you)。

　　而(er)借(jie)殼方北大之(zhi)路成(cheng)立1998年(nian)，注冊資本1.31369億(yi)元，主(zhu)營細(xi)胞因子(zi)藥物(wu)、抗病毒等(deng)生(sheng)(sheng)物(wu)醫藥的(de)研發、生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)和(he)銷售(shou)，主(zhu)要產(chan)(chan)品(pin)為注射(she)用鼠(shu)神(shen)經生(sheng)(sheng)長因子(zi)“恩經復(fu)”和(he)基因工程干(gan)擾(rao)素“安福隆”。2013年(nian)、2014 年(nian)1-4 月，上述主(zhu)導產(chan)(chan)品(pin)的(de)合計銷售(shou)收(shou)入(ru)分別占北大之(zhi)路同期營業總收(shou)入(ru)的(de)98.33%、96.86%。

　　萬昌科(ke)技(ji)表(biao)示(shi)，本次交易完成(cheng)(cheng)后，上市公司將成(cheng)(cheng)為業務(wu)覆蓋農(nong)藥中(zhong)間體、醫(yi)(yi)藥中(zhong)間體、生(sheng)物醫(yi)(yi)藥研發(fa)、生(sheng)產和銷售(shou)的公司，加強各方面協同。

　　凈利潤預計增幅存疑

　　如此(ci)大規模的重組，帶來的毫無疑問(wen)是(shi)股價(jia)大漲。但是(shi)，有分析人士卻指出此(ci)次重組中(zhong)有值得思考(kao)的地方。

　　公告信(xin)息稱，北大之(zhi)路(lu)正(zheng)在進行其他神經(jing)損傷修復藥物(wu)、多肽藥物(wu)的(de)研發。根據公司管理(li)層(ceng)初步預測，北大之(zhi)路(lu)2014年(nian)、2015年(nian)、2016年(nian)、2017年(nian)預計(ji)可實現的(de)扣非后(hou)凈利潤，分別不低于(yu)1.63億(yi)元、2.3億(yi)元、3.05億(yi)元、3.69億(yi)元。

　　據財報(bao)信息顯示，北大之路2012年(nian)、2013年(nian)分別(bie)實(shi)現營業(ye)收入2.88億元(yuan)、4億元(yuan)(未(wei)經審計)，凈利潤分別(bie)為7378.38萬(wan)元(yuan)和1.1億元(yuan)。

　　“北大之路1998年(nian)成立，發展至今14年(nian)。公布的(de)數據中(zhong)，北大之路2012年(nian)利(li)凈利(li)潤為(wei)7378萬，2013年(nian)就上升到1.1億元，凈利(li)潤增幅(fu)達到49%。”上述分(fen)析人士指(zhi)出。

　　此(ci)外(wai)，該分析人(ren)士還對公告中對北(bei)大之路后期(qi)(qi)凈(jing)利(li)潤(run)數據提出了質疑。“預計(ji)(ji)利(li)潤(run)由1.1億到1.63億、2.3億、3.05億和3.69億元，五年累(lei)計(ji)(ji)增(zeng)幅達到236%;從階(jie)段增(zeng)長來看，2015年凈(jing)利(li)潤(run)比2013年的數據翻了一番，這一組跳躍性(xing)前進的凈(jing)利(li)潤(run)預期(qi)(qi)數據，說服力太小，有為高增(zeng)值率放煙霧彈的嫌疑。”

　　研究員：實現難度較大

　　公告中提到，北大之路主要產品為注射(she)用鼠神(shen)經生長因子“恩經復(fu)”和基因工程干擾素“安福隆”，且正在(zai)研究正在(zai)進行其他神(shen)經損傷修復(fu)藥物、多肽藥物的研發。

　　拋開數據方(fang)面，醫藥行業(ye)(ye)業(ye)(ye)內人(ren)士從專(zhuan)業(ye)(ye)的(de)角度對該(gai)交(jiao)易(yi)進行了解讀(du)。

　　中國經濟網記者聯系(xi)到北京一位長期從事醫行業的研究(jiu)員。他說，“恩經復這類藥市場需(xu)求量非常大，其銷售額(e)作(zuo)為北大之路的主要構成部分，這個應該是(shi)沒有什么(me)問(wen)題。”

　　就北大(da)之路正在研(yan)究(jiu)的(de)神經損傷修(xiu)復(fu)藥物，該研(yan)究(jiu)員談了自己的(de)看(kan)法。

　　“神(shen)經(jing)(jing)損傷修復藥物(wu)，在(zai)醫藥領域運用的(de)范圍比較廣(guang)，比如神(shen)經(jing)(jing)內(nei)科(ke)、神(shen)經(jing)(jing)外科(ke)、五官科(ke)、骨科(ke)、兒科(ke)等。另外，患者(zhe)(zhe)對(dui)這類藥物(wu)的(de)依賴性較大。就目前臨床結(jie)果(guo)來看，一般的(de)患者(zhe)(zhe)使(shi)用神(shen)經(jing)(jing)性損傷修復藥物(wu)的(de)時間周期(qi)長(chang)，個體消費量比較大。”他告訴中(zhong)國經(jing)(jing)濟網記者(zhe)(zhe)。

　　《2013年(nian)神經損(sun)傷(shang)修(xiu)復藥(yao)物市場(chang)分析報告(gao)》數據也顯示，“目前(qian)不同神經損(sun)傷(shang)修(xiu)復藥(yao)物每日治(zhi)(zhi)療(liao)費用介于100—600元(yuan)之(zhi)間，取(qu)(qu)中(zhong)間值300元(yuan)/日，治(zhi)(zhi)療(liao)時間取(qu)(qu)14天(tian)(tian)，治(zhi)(zhi)療(liao)時間取(qu)(qu)14天(tian)(tian)(大部分神經尋上(shang)修(xiu)復藥(yao)物一個療(liao)程為14天(tian)(tian))，則單病人單藥(yao)治(zhi)(zhi)療(liao)費用約為4200元(yuan)。”

　　針對公(gong)告中提出的(de)(de)(de)北大(da)之路(lu)利潤(run)上升的(de)(de)(de)良好預(yu)期(qi)，該(gai)研(yan)究員說，“正是因為(wei)市(shi)場前景很(hen)好，所(suo)以后期(qi)會有更多(duo)的(de)(de)(de)醫藥(yao)公(gong)司(si)開發研(yan)制此(ci)類(lei)藥(yao)物(wu)(wu)。加(jia)上國外同類(lei)藥(yao)物(wu)(wu)的(de)(de)(de)進入，市(shi)場競爭(zheng)肯(ken)定會加(jia)劇(ju)。北大(da)之路(lu)的(de)(de)(de)這種高質量連續(xu)增長預(yu)期(qi)，具體(ti)實現起來(lai)有很(hen)大(da)難度。”