雖然(ran)樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)的(de)(de)收(shou)購方案發(fa)(fa)布(bu)后(hou)(hou)股價表現(xian)十分(fen)喜人，但市場仍然(ran)質疑該方案只是(shi)樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)玩的(de)(de)“空手(shou)套白狼”招數，因為收(shou)購資金(jin)全部(bu)由參與增發(fa)(fa)的(de)(de)股民買(mai)單，樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)自己(ji)并(bing)沒有付(fu)出一(yi)分(fen)錢(qian)。而一(yi)番資本騰挪術(shu)之后(hou)(hou)樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)CEO賈(jia)躍亭的(de)(de)個人持股市值卻浮盈39億元，然(ran)而面對(dui)公司今后(hou)(hou)的(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)，貧瘠的(de)(de)現(xian)金(jin)流依然(ran)是(shi)其最大(da)的(de)(de)風險。對(dui)此，記者采訪了樂視(shi)(shi)網(wang)(wang)相(xiang)關人士(shi)，但截至發(fa)(fa)稿時止未收(shou)到回復。

　　重組草案現11處錯誤 樂視網發公告“認錯”

　　據重慶商報報道，樂視(shi)(shi)網(wang)收購花(hua)兒(er)影視(shi)(shi)(《甄嬛傳》的(de)制作單位)以(yi)及樂視(shi)(shi)新傳媒兩家影視(shi)(shi)企(qi)業(ye)的(de)重組方案在昨日之(zhi)前(qian)，擺出了一場三個連續漲停(ting)的(de)財富盛宴。但(dan)是，一紙澄清公告的(de)亮相，不僅結(jie)束了公司的(de)漲停(ting)之(zhi)旅，更將原本皆大歡喜(xi)的(de)喜(xi)劇變(bian)成了懸疑劇。

　　樂視(shi)網昨(zuo)日發(fa)布澄清公告表示，因有媒(mei)體報道指出公司(si)資產重組草案存在(zai)數(shu)據(ju)(ju)錯誤(wu)，因此“樂視(shi)網在(zai)發(fa)現了相(xiang)關數(shu)據(ju)(ju)問題后，第一時間(jian)申(shen)請(qing)了停牌、及(ji)時要求項(xiang)目組進行了數(shu)據(ju)(ju)修(xiu)正(zheng)、并在(zai)停牌當日又向監管(guan)機構提交修(xiu)改申(shen)請(qing)”。

　　澄清公告(gao)顯示，上述媒(mei)體報道(dao)指出了三大數據(ju)錯誤：首先(xian)，花兒影視(shi)2013年(nian)(nian)1~6月向前五(wu)大客戶(hu)合計銷售金(jin)額為(wei)926.20萬(wan)(wan)元(yuan)，該數據(ju)與其2013年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)前五(wu)大客戶(hu)列表(biao)中(zhong)的合計金(jin)額13062.33萬(wan)(wan)元(yuan)相差13倍。其次，2013年(nian)(nian)前五(wu)大客戶(hu)中(zhong)第三、四名順序(xu)也出現顛倒。最后是(shi)花兒影視(shi)利(li)潤(run)(run)數據(ju)混亂：并購草案17頁中(zhong)稱，標的公司花兒影視(shi)，2011年(nian)(nian)度和2012年(nian)(nian)度凈(jing)利(li)潤(run)(run)分(fen)別(bie)為(wei)4170.58萬(wan)(wan)元(yuan)和12813.88萬(wan)(wan)元(yuan)，公司2013年(nian)(nian)持續(xu)快速發展，2013年(nian)(nian)1~6月實現凈(jing)利(li)潤(run)(run)6017.81萬(wan)(wan)元(yuan)。但第64頁的利(li)潤(run)(run)表(biao)顯示，2012年(nian)(nian)花兒影視(shi)的凈(jing)利(li)潤(run)(run)為(wei)9704.87萬(wan)(wan)元(yuan)，但是(shi)同(tong)一表(biao)格顯示的2013年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)凈(jing)利(li)潤(run)(run)卻是(shi)5943.68萬(wan)(wan)元(yuan)。

　　在澄清公告(gao)中(zhong)，樂(le)視(shi)(shi)網更正了上(shang)述錯(cuo)誤，其中(zhong)更正后的(de)數據(ju)顯示，花(hua)兒影(ying)視(shi)(shi)2013年1~6月向前五大客戶合計銷售金(jin)額(e)(e)1.31億元，占上(shang)半年銷售總(zong)額(e)(e)的(de)80.54%。除(chu)了媒體指出的(de)上(shang)述問題之外，公司還自查出包括花(hua)兒影(ying)視(shi)(shi)主營(ying)業務收入、影(ying)視(shi)(shi)資產覆蓋(gai)率(lv)，影(ying)視(shi)(shi)負(fu)債總(zong)額(e)(e)錯(cuo)、毛利率(lv)相關指標等(deng)9處錯(cuo)誤。

　　對于以上(shang)錯誤，樂視網(wang)解釋稱(cheng)是因(yin)為(wei)并購(gou)時間倉(cang)促，工作人員錄入(ru)失誤所(suo)致。然而在澄清(qing)公告發布后，樂視網(wang)股價一改此(ci)前的上(shang)升(sheng)態勢，并出現大幅震蕩。

　　借文化熱東風增發收購 市場質疑空手套白狼

　　根據南方日報(bao)此前報(bao)道，文化(hua)傳媒(mei)業(ye)成為今年市(shi)場(chang)上最受(shou)關注(zhu)的產業(ye)，并成為資本(ben)市(shi)場(chang)上的領軍板塊。產業(ye)發展向好，產業(ye)資本(ben)大(da)舉并購就在所難免。今年以來，影(ying)視領域的大(da)并購已經(jing)多次出現，并往往能在股(gu)市(shi)上引發連鎖反應。

　　9月底，樂視(shi)(shi)網發布公(gong)(gong)(gong)告(gao)宣布了兩(liang)項(xiang)收(shou)購(gou)事宜。根(gen)據公(gong)(gong)(gong)告(gao)，樂視(shi)(shi)網擬以(yi)2.7億元(yuan)(yuan)現(xian)金(jin)加價(jia)值6.3億元(yuan)(yuan)股權，收(shou)購(gou)國內影(ying)視(shi)(shi)制作公(gong)(gong)(gong)司(si)花兒影(ying)視(shi)(shi)100%股權；同(tong)時以(yi)2.98億元(yuan)(yuan)股權，對(dui)價(jia)購(gou)買樂視(shi)(shi)新媒(mei)體99.5%股權。讓(rang)人嘆服(fu)的(de)是，對(dui)這(zhe)兩(liang)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)收(shou)購(gou)，樂視(shi)(shi)網并不需要掏(tao)一分錢真金(jin)白(bai)銀。

　　根據(ju)樂(le)視(shi)網的(de)(de)收購方案(an)，收購花兒的(de)(de)9億(yi)資金，30%給(gei)現金，就(jiu)是(shi)(shi)2.7億(yi)元(yuan)；70%給(gei)股(gu)(gu)份，增發2130萬股(gu)(gu)的(de)(de)新股(gu)(gu)給(gei)花兒，每(mei)股(gu)(gu)30元(yuan)不(bu)到；給(gei)樂(le)視(shi)新媒體的(de)(de)3億(yi)，則全(quan)部用增發新股(gu)(gu)的(de)(de)方式。為了(le)籌措(cuo)現金，樂(le)視(shi)網計劃增發4億(yi)元(yuan)。也就(jiu)是(shi)(shi)說，除了(le)給(gei)花兒影視(shi)外(wai)，樂(le)視(shi)網自己還能剩(sheng)下1.3億(yi)，這筆資金將(jiang)用來補充流動(dong)資金。也就(jiu)是(shi)(shi)說，樂(le)視(shi)網的(de)(de)這兩筆收購，名(ming)義上花費12億(yi)，其(qi)實樂(le)視(shi)網不(bu)用出一分(fen)錢(qian)(qian)，反(fan)而倒賺了(le)1.3億(yi)的(de)(de)流動(dong)資金，真正(zheng)掏錢(qian)(qian)的(de)(de)，是(shi)(shi)那些參與(yu)增發的(de)(de)股(gu)(gu)民。

　　對于樂視網來說，唯一付出的代價(jia)，就(jiu)是股東(dong)股權被(bei)稀(xi)釋。不過，由于樂視網目(mu)前(qian)市(shi)值接近(jin)300億(yi)，市(shi)盈率(lv)超(chao)過150倍，正(zheng)是增(zeng)發(fa)(fa)的大好機會(hui)，區區十億(yi)元(yuan)級(ji)別的增(zeng)發(fa)(fa)，很難觸動原有股東(dong)的利益(yi)。在(zai)增(zeng)發(fa)(fa)前(qian)，董事長賈躍(yue)(yue)亭擁有46.57%的股權，增(zeng)發(fa)(fa)后，其(qi)股權被(bei)稀(xi)釋到44.66%。股權稀(xi)釋不到2%，但三個(ge)漲停板，讓賈躍(yue)(yue)亭的賬面財富大舉(ju)增(zeng)加了(le)20多(duo)億(yi)元(yuan)。

　　資產膨脹三步走 賈躍亭浮盈39億

　　據(ju)理(li)財周(zhou)報指出，繼(ji)2010年8月上市三年后(hou)，樂視網(300104)CEO賈躍(yue)亭憑借16億收購助推公司(si)股價三連漲(zhang)停，擠下智飛生物蔣(jiang)仁生，榮升(sheng)為創業板首富。

　　從視(shi)頻網站到樂視(shi)盒子，再(zai)到超(chao)級電視(shi)，樂視(shi)網現今所擁有的產業已不(bu)足以滿足賈躍亭的野心。為了(le)鞏固用戶(hu)黏性，保持樂視(shi)網長視(shi)頻第(di)一(yi)品牌，賈將目光投(tou)向(xiang)產業上游電視(shi)劇制(zhi)作(zuo)及發行(xing)。

　　此次收購分(fen)為三部分(fen)：一是以“現金(jin)+股(gu)權(quan)”方式收購花兒影視(shi)100%股(gu)權(quan)，其中支付現金(jin)2.7億元，發(fa)行(xing)股(gu)份2130.54萬(wan)股(gu)；二(er)是發(fa)行(xing)1009.47萬(wan)股(gu)購買樂(le)視(shi)新媒體99.5%股(gu)權(quan)；三是配套募集資(zi)金(jin)39950萬(wan)元。

　　截(jie)至10月(yue)10日，樂(le)視網收于(yu)42.37元，較停(ting)牌前31.84元上(shang)漲(zhang)33%，較向交易(yi)方增發價(jia)29.57元上(shang)漲(zhang)43%。10月(yue)11日，樂(le)視網因(yin)媒體報道收購涉及內幕交易(yi)而(er)停(ting)牌。

　　此次(ci)收購事項引(yin)起的(de)(de)股價瘋漲，也讓(rang)賈躍亭的(de)(de)財富(fu)晉升為創業(ye)板首(shou)富(fu)。截至10月10日，賈躍亭的(de)(de)持股市值(zhi)=42.37元×[8.45億股×(44.01%+0.1×0.64%)]=157.57億元，對(dui)應賬面浮盈=[(42.37元-31.84元)×8.45億股×44.01%]+[(42.37元-29.57元)×8.45億股×0.1%×0.64%]=39.2億元。

　　“賈氏”家族(zu)的賬面浮盈=(42.37元(yuan)-31.84元(yuan))×8.45億(yi)股×(44.01%+5.92%+2.36%)+(42.37元(yuan)-29.57元(yuan))×8.45億(yi)股×0.64%=47.2億(yi)元(yuan)。

　　融資實為資本解渴 賈躍亭“很差錢”

　　據中國經(jing)營報報道，在學習蘋果公司(si)原CEO喬(qiao)布斯的(de)國內企業(ye)家中，小米科技董(dong)事長(chang)雷軍與樂(le)視(shi)網董(dong)事長(chang)賈躍亭(ting)較為領先。

　　不僅是兩者分別“復(fu)制”iPhone和(he)未出世的(de)apple TV所屬的(de)智能設備領域，而(er)且雙方各自苦(ku)心孤詣構建小米生(sheng)態圈和(he)樂視生(sheng)態鏈的(de)想法，也與(yu)蘋果公(gong)司的(de)做法并無二致。也由此(ci)，雷軍和(he)賈躍亭分別有(you)“雷布(bu)斯”和(he)“賈布(bu)斯”的(de)別名。

　　但與雷軍多年浸淫互(hu)聯(lian)網領域、具備更廣泛的投行融資能力不同(tong)，制(zhi)約(yue)賈躍亭和樂視網更上(shang)一層(ceng)樓的首要障礙就(jiu)是資金問題。

　　這一看(kan)法不夾雜對(dui)賈布斯(si)的任(ren)何惡意(yi)。篳路藍(lan)縷的樂(le)視(shi)網，起步就和優酷(ku)土豆、酷(ku)6、搜狐視(shi)頻、愛奇藝、騰訊視(shi)頻等不同，沒有更多資源依靠，努力在國內創(chuang)業板上(shang)市，然后還能保證盈利并力圖擺(bai)脫政策限(xian)制做(zuo)更大的“蛋糕”，這中間肯(ken)定有諸多風險，唯時間能證明其路徑(jing)選擇是否正確。

　　來(lai)自廣發證券的研究報告(gao)表明，2013年上(shang)半年，樂(le)(le)視(shi)網以3400萬元成(cheng)為(wei)花(hua)兒影(ying)視(shi)的最(zui)大(da)客戶，占花(hua)兒影(ying)視(shi)營收額21%。考慮到樂(le)(le)視(shi)網一直(zhi)采取直(zhi)線攤銷法將版(ban)權(quan)成(cheng)本(ben)均攤到每(mei)年，資金緊(jin)張的樂(le)(le)視(shi)網如何應(ying)對(dui)越來(lai)越多的版(ban)權(quan)支付成(cheng)本(ben)也(ye)成(cheng)為(wei)其運營難題之一。

　　樂(le)視(shi)網曾對此回(hui)應，“資金流問題從未(wei)回(hui)避過，樂(le)視(shi)網從成立到(dao)上市以來(lai)，僅僅經歷了一(yi)(yi)輪融(rong)資，融(rong)資額(e)度不足6億元人(ren)民幣，既沒有海歸背(bei)景又沒有富爸爸的支持，對于(yu)需(xu)要大量資本投入的視(shi)頻行業來(lai)講，樂(le)視(shi)網能走到(dao)今天足以證明(ming)樂(le)視(shi)網的發展能力(li)。樂(le)視(shi)網資金流的增長(chang)，首(shou)先應該取(qu)決于(yu)樂(le)視(shi)自身的造(zao)血(xue)能力(li)。”樂(le)視(shi)網的這一(yi)(yi)回(hui)應說得(de)實在，其(qi)他的就完(wan)全(quan)取(qu)決于(yu)商業實踐了。 (記者 康(kang)博)